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全球央行降息潮来袭 债务很高意味着风险很大

21世纪经济报道 2019-09-23 09:47:39

  北京时间9月19日凌晨两点,美联储宣布降息25个基点,将联邦基金利率下调至1.75%-2.00%,这是美联储今年以来的第二次降息。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上称,扩大资产负债表规模的时间有可能比预期的更早。市场认为,美联储可能重启QE。

  金融危机后,美联储于2015年率先开启加息,货币政策回归正常化。但今年降息+重启QE的预期意味着其货币政策转向。全球降息潮叠加重启QE,流动性宽松的闸门再次被打开,低利率时代已经来临,负利率阵营进一步扩大。“负利率时代渐行渐近。”华泰证券首席宏观分析师李超说。

  记者采访了解到,主要经济体的降息减轻了人民币汇率压力,由此为中国货币政策的调节打开空间。中国央行在8月、9月并未跟随美联储降息,显示了足够的“定力”,但未来仍有调降MLF、逆回购利率的可能。

  分析认为,全球经济体普遍面临较大的下行压力,而降息能够降低融资成本,成为各国摆脱困境的重要手段。但自金融危机以来,利率保持在较低水平,潜在风险也在增加,比如债务过高、过度依赖货币宽松等。

全球央行降息意味着什么

  全球央行再扩表

  金融危机爆发初期,发达国家中央银行启动了各项常规货币政策工具(比如大幅降低基准利率),短时间内稳定了金融市场。而在利率水平已近零的情况下,为防止经济陷入通货紧缩,发达国家中央银行还实施了非常规的货币政策,典型的为央行购买金融资产(扩张资产负债表)向本国经济体注入流动性,史称“QE”。

  Wind数据显示,日本央行总资产规模由危机前的112万亿日元扩张到目前的575万亿日元;同期欧央行总资产则由2万亿欧元扩张到目前的4.6万亿欧元。

  自2008年11月起,美联储共进行四轮量化宽松,将其资产负债表规模从量宽前的9409亿美元扩张至2014年10月退出量化宽松时的4.5万亿美元。2017年开启缩表至今,美联储资产负债表收缩了约0.7万亿美元。

  此前的2018年12月,欧央行为QE画上句号,购债计划落下帷幕。当时,市场机构预计,欧央行首次加息可能就在2019年一季度,货币政策也将迎来正常化。然而,市场等来的却是欧央行重启QE。

  在欧央行重启QE之后,美联储可能也将会在资产负债表方面做出鸽派调整。在本次议息会议上,鲍威尔提到的“扩大资产负债表规模的时间有可能比预期的更早”引起关注。重启QE后央行资产负债表将再度扩张。

  “当货币政策面临零利率下限时,就陷入了‘流动性陷阱’,QE对稳定经济的效果更好。”李超表示,“但是如果QE释放的增量货币并未有效流入实体经济,没有带来经济增速的企稳回升,而是更多的流入资本市场,会进一步带来国债收益率的下降,与低利率甚至负利率形成负反馈。”

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